Dwie strategie na GPW.

Zaczynam tworzenie wirtualnych portfeli opartych na dwóch strategiach:

1)      Magic Formula

2)      Graham

 

Ta pierwsza została opracowana przez Joela Greenblatta i opiera się na kupowaniu dobrych biznesów w możliwie najniższej cenie. Po szczegóły odsyłam do jego książki „The Little Book that Still Beats the Market”. Użycie strategii będzie polegało na znalezieniu spółek wg następujących kryteriów:

·       ROC

·       EBIT/EV (%)

·       MCAP > 500 M

·       Brak sektora utilities i finansowego

·       Debiut na giełdzie najpóźniej w 2016 r.

a następnie uszeregowaniu ich za pomocą ROC i EBIT/EV oraz przydzieleniu punktów. Suma punktów w tych dwóch kategoriach wyznaczy zwycięzcę. Przez pierwszy rok do koszyka będę dobierał po 2-3 spółki co 4 tygodnie (docelowo 30). Po roku nastąpi sprzedaż spółek z pierwszej puli i zastąpienie nowymi itd. Zgodnie z zasadami podanymi przez Greenblatta.

Druga strategia, nazwijmy ją wg Grahama, opiera się na idei kupowania spółek niedowartościowanych. Powody takiego stanu rzeczy mogą być różne, ale jakość biznesów nas tutaj nie interesuje. Najważniejsza jest wycena aktywów i poziom zadłużenia. Będziemy szukać dwóch rodzajów spółek z wycena poniżej:

a)       ceny likwidacyjnej

b)      C/WK

 

z dodatkowymi kryteriami:

·       OCF > 0

·       Debt/Equity < 0,5

·       Current ratio > 1.

 

I tu podobnie jak w pierwszej strategii: spośród najtańszych spółek przez pierwszy rok do koszyka będę dobierał po 2-3 spółki co 4 tygodnie (docelowo 30). Po roku nastąpi sprzedaż spółek z pierwszej puli i zastąpienie nowymi itd. Niektórzy praktykują sprzedaż spółek kiedy zysk przekroczy 50% bez względu, czy przekroczy roczny horyzont czasowy. Tutaj ze względów praktycznych nie będziemy tego praktykować. 

 

Cechy wspólne obu strategii:

·       stworzenie własnego indeksu spółek

·       pełna automatyka w wyborze spółek

·       brak emocji

·       prostota

·       analiza fundamentalna ilościowa

·       każda pozycja ma tą samą wielkość (dla uproszczenia będzie to 100 zł)

Mam nadzieje, że obie strategie dostarczą Wam wielu pomysłów inwestycyjnych. 

Celem będzie sprawdzenie, czy obie strategie mają szansę pobić rynek.

Dywidendowo - filtr.

Za pomocą skanera zrobiłam listę spółek, które teoretycznie są dobrymi kandydatami do portfela dywidendowego. Z racji użytych kryteriów, perspektywa jest długoletnia, a nie roczna, bądź dwuletnia. Jest to oczywiście selekcja wstępna i konieczne jest dalsze przestudiowanie wybranych spółek. Widać to chociażby na przykładzie zwycięzcy, który raczej dywidendowym arystokratą w przyszłości nie zostanie.

Parametry użyte w filtrze:

1. Dividend Yield %
2. Payout ratio < 65%
3. FCF/share > 0
4. OCF/Current Liabilities > 0
5. Asset Turnover
6. Total Debt/Capital < 50%
7. ROIC > 15
8. EV/EBIT

Każda spółka w poszczególnych kategoriach została posegregowana z przydzieleniem punktów. Suma punktów z poszczególnych kategorii wyznaczyła zwycięzcę.

Oto pełna lista wyników:

CCC - wskaźniki osłabienia biznesu.

CCC to prawdziwy ewenement na GPW. Od 2005 roku spółka osiągnęła ponad 19% skumulowanego rocznego wskaźnika wzrostu przychodów.

Na długoterminowym wykresie doskonale widać najpierw 3-4-letni okres akumulacji przed potężnymi wzrostami, a później bardzo charakterystyczny okres dystrybucji w formie trójkąta, gdzie kolejne szczyty były na niższych poziomach, a po pokonaniu poziomu ok 200 pln nastąpił ostry zjazd cenowy. W ostatnich kilku miesiącach nastąpiło mocne odbicie w górę i wybicie z ok 2,5-letniego trendu spadkowego.

W ostatnich latach za pomocą różnych wskaźników było można dostrzec oznaki osłabienia biznesu:

 

Cykl konwersji gotówki (CCC – Cash Conversion Cycle)

Krótko mówiąc, jest to bardzo ważny wskaźnik pokazujący jak efektywnie spółka zarządza stanem gotówki. Im niższy, tym lepiej. Od ponad 10 lat wyraźny jest trend wzrostowy tego czynnika.

Operation Cash Flow Ratio

Jest to stosunek Operation Cash Flow do zobowiązań bieżących. Od wielu lat wskaźnik ten jest w trendzie spadkowym. Zwiększanie długu nie zawsze jest złe. Jeżeli generująca przez biznes gotówka pokrywa zobowiązania, to zdrowie finansów jest zachowane. Przy spadającym parametrze istnieje niebezpieczeństwo albo dalszego zadłużania w celu pokrycia poprzednich zobowiązań, albo rozwodnienia akcjonariatu.

Inventory Turnover (rotowalność zapasów)

Tutaj również, wskaźnik ten wyraźnie spadł w porównaniu z latami ubiegłymi.

Receivables Turnover (szybkośc obrotu należności)

Wskaźnik pokazujący jak efektywnie spółka używa swoje aktywa. Od ostatnich 5 lat wskaźnik ten wyraźnie spadł.

Marża zysku brutto (Gross profit margin)

Od początku 2015 marża spadła aż o ponad 10 pkt procentowych.

Zwrot z kapitału (Return on capital)

Po okresie stabilizacji w latach 2015-2017 następuje wyraźny spadek rentowności.

 

Dodatkowo wyraźnie zauważalne pogorszenie wskaźników, które wskazują na mocne osłabienie finansów:

Equity ratio

 

Debt/equity

Current ratio

 

Osłabienie biznesu jest więc zauważalne i nie zaczęło się wraz z początkiem pandemii. Trend spadkowy widać było kilka lat wcześniej. Moim zdaniem, obecnie nie jest to spółka na inwestycję długoterminową.

PGNiG - najciekawsze na WIG20

Z zasady nie interesuję się spółkami na głównych indeksach. Uważam, że inwestor indywidualny powinien skupić się na małych spółkach i stronić od dużych blue chipów. Obecnie najciekawsza pozycja na głównym indeksie wydaje się PGNiGie: zarówno pod względem wyceny, jak i sytuacji wokół surowców.

Rzut okiem na wykres.

Wykresy długoterminowe miesięczne i tygodniowe.

Od dłuższego czasu spółka znajduje się w trendzie wzrostowym. Anomalia okołokowidowa dostarczyła doskonałych okazji do zakupów.

Analiza ilościowa.

Wybrane wskaźniki:

Wycena.

EV/EBIT:

P/BVPS:

Gaz.

Dużą dynamikę cenowa, podobnie, jak i na innych surowcach, widać również na gazie. O ropie pisałem wczesniej tutaj: https://tinyurl.com/5fkzcnvz

Spójrzmy teraz na kilka wykresów obrazujących cenę gazu na przestrzeni lat.

To jest wręcz niesamowite - trend spadkowy zapoczątkowany ok 2006 r zatrzymał się na poziomach z 1995 roku. Trend ten został przełamany, a niedawno został pokonany ważny poziom ok 3,7 pln. Następny ważny poziom jest w okolicach 4,5-4,6 pln. 

Warto zwrócić uwagę na zachowanie commercials, którzy sukcesywnie od kilkunastu tygodni zwiększają swoje pozycje long, mimo ostatnich dużych wzrostów cen gazu.

Podsumowując: PGNiGie jest tanie i moim zdaniem jest najciekawsza spółka na WIG20. Sytuacja wokół surowców, wskaźniki ilościowe, analiza techniczna trendów długoterminowych wskazują na bardzo dobry moment wejścia. Trudno w tej chwili określić bezpieczny zakres inwestycji, ale wydaje się, że największe zyski można szacować na okres 1-2 lat.